新金融总裁圈 | 张婷

在全球经济一体化以及互联网和高科技发展的影响与冲击下，中国企业的业务模式已经发生变化，新兴产业层出不穷。如何让中国新兴产业在美国资本市场有更好地发展与机遇，对此，基岩资本副总裁岑赛铟进行了深度解读。

新金融总裁圈：香港、美国对企业喜好是怎样的？

岑赛铟：现在基岩资本比较少做香港市场的上市，因为香港红筹股的流动性不太好，香港对一些中小企业相对于美国市场没有那么友好。香港市场的投资机构比较偏好蓝筹股，如果是传统的金融、房地产、能源等企业，去香港上市就会是比较合适的，一些新兴产业去香港上市可能就不太合适。中小企业去香港上市，除非是名气非常大，或者是很特别，不然很容易成为仙股，香港的投资气氛相对不太喜欢这种类型的企业。

从另一方面来说，一些很完美的企业，有稳定的增长，较好的净利润，上市后会成为一个蓝筹股的企业，其实就不太建议去美国上市。因为一个很简单的道理，美国本土就有很多优秀的蓝筹股公司可供选择，美国投资机构对于发展中国家的蓝筹股并没有很大的兴趣。虽然美国有很多机构也很喜欢蓝筹股，但是他们喜欢买美国自己公司的蓝筹股，他们不会买中国去美国上市的蓝筹股。举一个不太恰当的例子，比如有家泰国的蓝筹公司来中国上市，你可能还是想买中国的蓝筹股，比如工行之类的，也不会去买这家泰国公司的股票，这样的心态是很正常的。

如果美国投资机构要购买发展中国家的股票，一定会是因为在这个新兴行业里，企业表现出了非常强的在发达国家的成熟企业所不具备的爆发力。这也就是为什么那么多的互联网企业在纳斯达克上市后能够拿到不错的估值的原因，所以，如果企业是互联网、环保、智能制造等新兴领域的企业，在美国上市是合适的，它有爆发力、有话题、有成长性，但如果是传统的金融、能源等企业，在美国可能就不太受欢迎。

新金融总裁圈：目前，基岩资本比较关注哪些领域的公司？

岑赛铟：我觉得现在要不就是TMT企业、医药、基因、生命科学等等，或者是消费类的企业。消费涵盖了很多的品类，有趣的，比如喜茶，有核心技术的等等，这些在美国还是很受欢迎的。

但是最终的最终还是要看企业的业绩增长。等一两年发现这家企业只是有一个好故事，却没有相应的业绩增长，那等到故事被证伪了，股价有可能就会腰斩等等，估值跌的很惨。在美国上市只是一个起点，不是终点，如果抱着这是终点的想法，那就不要去美国上市。

新金融总裁圈：对企业上市哪些建议？另外，中国资本市场和美国资本市场之间究竟要如何选择？

岑赛铟：过去岑赛铟股市场的估值低，大家就一窝蜂的去美国上市，现在岑赛铟股的估值上去了，又一窝蜂的回国上市。但是岑赛铟股的审批速度加快了，如果按照现在的速度，每年上市那么多的企业，今后还能有现在这么高的估值吗？现在IPO加速才一段时间，估值已经下降了，今后新股的涨幅还有进一步下滑的空间。如果企业现在才开始准备在岑赛铟股上市，也许过两年之后就不是当下的状况了，那时候纳斯达克能给的估值就有可能会比岑赛铟股高。而且岑赛铟股过去也有很多跌破发行价的例子，所以不能是岑赛铟股现在很赚就全去岑赛铟股上。

所以，上市还是要有前瞻性，排在第一的还是要能解决企业的实际问题。而且只要是真正的好企业，其实去美国上市还是去中国上市都是一样的，市场总是会给出它应得的估值。

基岩资本以企业真实的融资需求为出发点，会为企业选择合适的资本市场上市。而且我们发现价值的能力高，也相信有价值的企业在美国市场能够得到投资者的青睐。

新金融总裁圈：在美国上市很容易，企业去境外上市会遇到哪些困难？

岑赛铟：纳斯达克的上市流程是很容易通过的，但是不一定找得到基石投资人。比如发行一个亿的股票，但是没有人认购，上市就最终还是做不成。

美国机构对中国市场已经很熟悉了。比如美图在香港上市，一开始拿不到它希望的估值。很多人觉得是香港的投资机构风格偏保守，不太认可中国的互联网企业。美图当时的副总就说要经常去香港路演，因为香港的投资者不知道我们这些互联网企业是怎么赚钱的，所以我们要告诉他们，我们的盈利模式是怎样的。如果当初美图在美国上市，那就不需要这么去做，因为美国的投资者知道这些企业是怎么赚钱的，他们知道唯品会是怎么赚钱的，知道YY是怎么赚钱的，这些互联网企业他们都很熟悉了。

基岩资本也非常希望能够投资一些基因类的公司看能不能在美国上市，然后可以和华大基因做一个比较。

新金融总裁圈：基岩资本在投资的时候最看重企业的哪些方面？是怎样去做投资决策的？

岑赛铟：最重要的还是企业的质量要很高。团队是很重要的。行业、企业、价格，基岩资本看项目就是要抓住这三样。

一般来说，可以用市盈率估计的，（有一些是不能用市盈率估计的，比如华大基因或一些TMT企业），就不要想比岑赛铟股的上市市盈率高很多。岑赛铟股IPO时要求最高的市盈率是不超过23倍，美股是不限的，但是不一定有人买。我们不希望它比岑赛铟股高，20倍左右或以下是一个比较合理的IPO定价。如果定的过高，美国大部分都是机构投资者，做基石投资者的更加基本上是机构。他们为什么要买这只股票？当然有故事有空间是很重要的理由，但是买的最重要的原因还是便宜。如果很贵那是不可能买的。

企业一定要接受一开始不能够对自己估计太高，除非企业真的很特别。企业必须要让投资者，基石投资人赚到钱。IPO定价低，很多人来抢这个票，这只股票就会上涨。那么分析师、媒体就会来找理由，证明为什么这个股票会涨，有的没的理由就都被找出来了，整个故事就说通了。如果IPO定价过高，一上市就跌，那他们就会去找理由为什么跌，那就会去挖，一些有的没的污点就被挖出来了，形成了恶性循环，这对企业是一种伤害。这是一整套的体系，不能只看一时的利益。

新金融总裁圈：基岩资本对影视投资的看法如何？

岑赛铟：影视分两种，一种是影视制作，一种是附着于影视的，票务、渠道、影院等等。影视制作我觉得风险太高。我们是一家相对比较稳健的投资机构。影视制作不符合我们的投资风格。

首先，对于创业团队而言，究竟是做内容还是做平台要看格局层次。做内容的永远都只能做内容，总有江郎才尽的一天，哪怕是没有江郎才尽，也只能是小富。做平台的，当平台达到一定规模之后，能做的事情会比只做内容的要大得多，平台的影响力不是一个单一的内容输出者能够达到的。

虽然做平台太难，一般人都做不了，前期要拼烧钱，后期要拼管理，很不容易，但从投资人的角度来看，两者之间肯定选平台。首先，做内容的很难做到很大的规模，其次，单纯依托于一个内容，如果这个内容过期了怎么办？内容取决于很多的因素，是不可控的。但平台能给投资人一种信心，也就是只要这个行业能够发展，这个平台就能够发展。

新金融总裁圈：腾讯的股价屡创新高，基岩资本对腾讯这家企业怎么看？

岑赛铟：只要腾讯的核心业务不倒，那它的增长还是可以期待的，它投了很多的企业，在很多业务上都有插足，但它的核心还是社交，它的社交能维持那么大的体量，那无论是做什么都有可能做到，目前主要是卖游戏，但是什么时候游戏不火了，那总有别的火的东西。凭借腾讯庞大的社交圈，就能够很快的占领新的市场。没有一个企业有腾讯那么庞大的用户数量，因为有了社交，才有了那么大的用户数量，有了这些，靠社交凝结的用户群，做什么都不会那么难的，社交是它的核心竞争力，只要这一块不丢，它是不会倒下的，我完全认可腾讯是一家很好的企业。