​新金融总裁圈｜吴 侨发

360借壳江南嘉捷，又有一家中概股试图回归A股市场了。360此前曾传出走独立IPO的道路登陆国内资本市场，最终却还是选择了借壳江南嘉捷。此前，市场上一度传出了中概股回归之路已经被堵死的流言，现在，360借壳江南嘉捷证监会似乎又比较支持。

对于中概股的回归，证监会的态度是否出现了一些变化？什么样类型的企业才适合私有化？就这些问题，新金融总裁圈采访基岩资本副总裁杜坤。

新金融总裁圈：360借壳江南嘉捷，又有一家中概股试图回归A股市场了。据悉，基岩资本主要做中国企业赴美上市的业务，请问基岩资本是否仍然觉得国内企业在美国上市有着其他市场无法比拟的优势？

基岩资本副总裁杜坤：企业最终究竟选择在国内上市还是赴海外上市还是取决于企业自身的发展阶段及其需求。在企业发展的早期，可以选择登陆国外上市门槛较低的资本市场，通过首发募资、定向增发、并购整合等资本手段辅助企业的快速发展。等到企业发展到一定阶段相对成熟之后，达到国内的上市门槛，可以选择回归A股。美国对于新兴国家的爆发性增长企业不吝啬于给高估值，阿里巴巴、唯品会、网易等中概股股价的屡创新高就是明证。国内则对成熟稳定的企业非常欢迎，给予的估值很高并且相对稳定。而且在国内上市还有语言文化上的优势。

基岩资本本身有人民币基金，也有外币基金，在所投企业上市地点的选择上具有较大弹性，我们会根据企业的实际情况为企业选择合适的资本市场。

新金融总裁圈：360此前曾传出走独立IPO的道路登陆国内资本市场，最终却还是选择了借壳江南嘉捷。中概股的私有化回归是否选择借壳上市才是最优解？

基岩资本副总裁杜坤：以证监会目前的审批进度，IPO堰塞湖的现象将在一年半到两年的时间内得以解决。这意味着在两年内，A股的上市企业数量将增加四分之一。可以预见，这将成为一种常态，并为注册制在十三五期间最终实现奠定基础。此前，IPO审批的加速总会因某些别有用心者煽动中小投资者的抵制而难以为继，造成的恶果则是僵尸企业尾大不掉，壳资源炒作盛行，长此以往，中国的资本市场改革就会积重难返。证监会此举不仅是政治智慧的体现，而且将成为中国资本市场真正迈向成熟的转折点。可以预见，A股、特别是中小板创业板的整体市盈率将回归理性，鸡犬升天的现象将得到抑制，新股炒作将偃旗息鼓，不出两年，也许就会出现某系资质一般的企业上市首日即遭破发的现象。

对于选择私有化回归的企业而言，虽然目前排队IPO的时间已经较以前有所缩短，但是和借壳上市相比仍然有所差距。在企业私有化的过程中需要花费的时间本就已经不短，再加上国内排队IPO的时间，这明显是一笔长时间跨度的投资。企业背后的资本本身对于变现是有时间上的要求的，如果借壳上市能够成功的确会比等待更长时间的排队IPO更得资金方的青睐。此外，由于A股目前的整体市盈率已经在下降，和美国市场之间的市盈率差距在缩小，几年后美国资本市场的整体市盈率未必会比A股低，两个市场之间的估值差异是否能够长期维持是个问题。企业在私有化退市时一般股价本身就会有一定的溢价，如果企业再选择排队IPO ，几年之后成功上市之时可能会发现在市盈率上国内已经和海外没有太大差距了，那么利益相关方在估值上的获利可能就无法实现。

新金融总裁圈：此前，市场上一度传出了中概股回归之路已经被堵死的流言，现在，360借壳江南嘉捷证监会似乎又比较支持。对于中概股的回归，证监会的态度是否出现了一些变化？什么样类型的企业才适合私有化？

基岩资本副总裁杜坤：此前，刘士余主席在发表谈话时表示，企业在海外上市一样可以为经济服务。这既是对中概股的肯定，也是对海外并购的鼓励，是中国企业走出去的必经之路。

目前，基岩资本正在进行的某游戏企业的回归，其主要是出于境外募集资金在游戏行业的管制以及国内的竞争对手方面的考虑。在基岩资本与证监会就私有化项目的沟通中了解到，证监会所担心的并非是中概股的回归与否，而是借中概股回归之机对A股壳资源的炒作。所以，至始至终中概股的回归之路都是畅通的。只是监管层对于A股壳资源的炒作之风有所担忧，其重点在于遏制炒壳。

360将通过江南嘉捷重组上市的方案公开后，监管部门方面已经表示支持市场认可的优质境外上市中资企业参与境内市场并购重组，并重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组，并对其中的重组上市交易进一步严格要求。

可见优质企业的回归是受到监管部门及资本市场的认可和欢迎的。相信在未来，会有更多借助国外资本市场发展壮大后的国内优质企业选择回归A股市场。