财时代讯，泰晶科技股价由2022年12月30日20.28元/股，上涨到2023年1月19日25.39元/股，意味着开年以来不到三周时间，泰晶科技股价大涨25.2%。资金爆买背后，折射行业向好强预期。中金公司在2023年1月份发布的研究报告指出，晶振周期底部逐步确立，市场开始企稳。

消费电子周期复苏，晶振市场开始企稳

中金公司以台股晶技单月营收作为高频数据观测，自2021年中以来晶技公司收入增速持续下降，自2022年初开始呈现负增长，2022年7月以来营收波动开始收窄。结合产业调研，中金公司认为晶振价格趋于稳定，库存持续消化，在需求回暖的刺激下，原厂稼动率有望逐步提升。

中金公司预测2023年包含晶振在内的被动元器件整体有望实现业绩同比增长，不同于2022年薄膜电容和铝电解电容一枝独秀的结构性机会，“我们认为2023年小尺寸产品（如MLCC、电感、晶振和电阻等）亦有望受益于消费类终端需求的复苏。与此同时，新能源继续维持景气，薄膜电容和铝电解电容龙头厂商的业绩确定性增长。”

在需求端，手机方面，根据IDC预计，2023年全球智能手机出货量有望同比微增2.8%至12.7亿台。汽车方面，中金汽车组预计未来全球汽车销量将整体保持稳定增长，新能源渗透率将较快提升，根据中金汽车白皮书，2025年/2030年全球汽车销量分别达9196万辆/9527万辆，新能源汽车销量2228万辆/3721万辆，渗透率24%/39%；2025年/2030年中国汽车销量分别达2612万辆/3137万辆，新能源汽车销量1425万辆/2405万辆，渗透率55%/77%。

值得一提的是，晶振的成长性与终端出货的相关性大于其他被动元器件。MLCC、电感、电阻和晶振都是电子电路的关键元器件，但不同的是，晶振的单机用量少，因此受益于终端出货量增长的弹性更大。以手机为例，单部手机MLCC、电感和晶振的用量分别约1000~1200颗、150~220颗和2~5颗。因此，看好万物互联时代晶振需求的规模增长，尤其是汽车电子化率提升，汽车传感器用量扩大也会带动对晶振的需求，预计单车晶振用量有望高达约100只。

随着消费电子周期复苏，行业库存压力将逐步缓解。中金公司表示，从库存周期的角度，考虑到小尺寸产品（多层陶瓷电容MLCC、电感、电阻以及晶振等）渠道端、原厂端库存压力的逐步缓解，以上细分环节也有望从主动去库存进入到被动去库存阶段，基本面修复可期，估值也有望显著提升。

复盘MLCC十年历史周期，中金公司认为本轮小尺寸被动元器件（包含晶振在内）的复苏有望自2023年Q2逐步走出趋势：参考台股被动元器件厂商的月度营收历史数据，从2016年下半年开始，受日本龙头退出低端产能的影响，行业供不应求，以国巨为代表的厂商提高产品价格，带动中国台湾厂商业绩持续提升；2018年下半年，下游需求放缓，产品价格进入下跌通道。2019年Q4以来受库存去化接近尾声、5G基站和手机需求增长、汽车电子业快速发展等因素的影响，市场价格逐步上涨；2021年中以来，受终端需求疲软和行业库存高企的影响，行业量价齐跌；但2022年Q3以来，台股被动元器件厂商月度营收开始企稳回暖。因此，我们认为本轮周期下行的底部已接近确立，周期反弹有望自2023年Q2逐步走出趋势。

从更长远的视角，中金公司认为：被动元器件2021年市场总规模约300亿美元，按照从大到小依次是MLCC、铝电解电容、电感、晶振、电阻、薄膜电容和超级电容。

龙头厂商有望实现更高的盈利水平

而从供给端来看，根据各厂商的资本开支规划，小尺寸被动元器件国产化率仍低，因此为抢占更高的市场份额，泰晶科技等大陆本土厂商坚定扩产以满足下游不断增长的需求。

“整体而言，我们认为2023年被动元器件行业将呈现供需双升的局面，在均衡价格下，龙头厂商受益于技术优势、成本优势有望实现更高的盈利水平。”中金公司在研究报告中指出。

晶振市场参与者主仍以日本和中国台湾厂商为主，中国大陆厂商份额较低。2020年中国台湾厂商晶技（TXC）以11%的份额与Epson并列全球第一，日本NDK、KCD和KDS紧随其后。国产厂商包括泰晶科技、惠伦晶体和晶赛科技等，其中泰晶科技为国产龙头，产品涵盖kHz、MHz、TSX等无源晶体并积极布局TCXO、OCXO等有源晶振，2021年收入12.3亿元，总产量达35.89亿只。

不同于MLCC和电阻领域国产厂商的高毛利，国产晶振厂商的盈力能力较海外龙头仍有差距。中金公司认为随着上游关键原材料的国产化和生产良率的提升，以及国产厂商全球份额提升之后的产品定价权加强，毛利率改善可期。

为提升上游关键原材料的国产化和生产良率，泰晶科技持续布局研发投入，2022年12月7日，国家发改委网站发文，认定公示期未收到对公示企业技术中心的相关意见，泰晶科技成功获批国家企业技术中心，并成为随州市首个获批的国家级创新平台，泰晶科技创新平台建设将进一步优化升级。

国家企业技术中心由国家发改委、科技部、财政部、海关总署、国家税务总局等部委联合评定，是目前国内规格最高，影响力最大的技术创新平台之一。此次成功获批国家企业技术中心，是对泰晶科技研发水平和创新能力的充分肯定，标志着泰晶科技在科技创新能力有较大的潜力和优势，是企业水平的综合体现。

此外，泰晶科技已经拥有省级平台七个：微纳米器件湖北省重点实验室，微纳米器件湖北省工程研究中心，湖北省音叉晶体制造与设计工业中心，微纳米器件校企联合创新中心、两个人才创新平台、全国博士后科研工作站，院士专家工作站。

泰晶科技将以此为契机，积极参与国家重大项目攻关，参与省级揭榜挂帅项目，推进产品转型升级，提升核心电子器件国产化率，让泰晶科技成长为“值得信赖的国际一流频控器件制造企业”。

在持续研发投入下，泰晶科技成功研发面向光通讯200MHz以上高基频晶体谐振器，面向智能汽车应用的高性能车规级晶振，面向北斗导航的高精度温度补偿型晶体振荡器，抢占光通讯，智能汽车，北斗战略，新型产业主赛道。

目前，泰晶科技超高频晶体谐振器、车规级晶振、导航时钟器件等新产品，已经获得国内通讯头部企业、智能汽车厂家、北斗导航模块生产商的测试认证并深入合作，成为核心电子器件国产化首选产品。泰晶科技为国内首家成功研发微型MEMS石英器件的厂家，填补国内空白，实现核心电子元器件国产化。