P2P在资金端上，散户机构化即将到来。

新金融总裁圈｜吴侨发  张婷

“2015年以来，P2P行业发生变化，资金端和资产端在分离。P2P本质是做资金端，可以使得线下资产端获得匹配资金。除此之外，很多P2P还有来自信托的资金，他们资金来源更加多样化。”真融宝董事长吴雅楠表示。

特别是在监管细则出台后，行业分工更加明确。银监会等四部委近期联合出台了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，这标志着网贷行业迎来有规可循的发展阶段。

P2P监管细则出台后，会让行业发展更加明确。“无论是资产端还是资金端，将出现行业分工，资本市场分层。资金端和资产端的分离，这对P2P而言，不是转型的问题，而是聚焦核心能力，对P2P行业发展是有好处的。”吴雅楠告诉新金融总裁圈。

他表示，原来P2P超出小额贷款的范围，有些综合性，现在专注于小微这方面。将两极分化，强者愈强，弱者愈弱。如果资产端和资金混合在一起，容易出现假标的情况。而资产端和资金端分开，因为有制衡机制，可以降低自融，提高资金流向明确性。

在吴雅楠看来，P2P需要解决过渡散户化的问题。在很多资本市场当中，个人直接去面对风险，直接面对股票和股市，甚至一些P2P的资产。但不是所有人都有这样的风险辨别能力、风险的驾驭能力和风险的定价能力。

反而，海外更多是以机构投资者为主。在股市，我们看到是机构投资者占大多数。既使是P2P市场，我们也看到像Lending Club 、Borrow这种公司，它们70-80%的资金来源于对冲基金，甚至来自于一些退休金机构。

而中国P2P要去散户化，这就需要一个散户机构化的力量，能够在个人用户和风险资产之间建立一个风险隔离带，能够去帮助用户去筛选哪些是风险可控的，哪些是可以配制的资产。

吴雅楠认为，真融宝和其他平台的差异化在于承担一个散户机构化的角色。真融宝成立于2014年7月份，最先定位在“互联网+大类资产配置”这样一个方向。截至9月13日，真融宝用户数是178.47万，总交易额是308.85亿。

对于P2P的健康持续发展，散户机构化非常重要。Lending Club的资金主要来自机构，可以避免散户化，实现散户机构化，降低社会融资成本，让融资更加有效，让社会优质资产更快拿到便宜的资金。

​那么，P2P平台如何实现散户机构化？

P2P平台从散户拿资金成本比较高，“而要从机构拿到资金的条件是，当P2P平台的资产端经历几个周期后，证明它的概率不良率有多小，让人信任它的资产质量，这些机构就会从P2P平台拿资产。”吴雅楠说。

而这就需要时间，通过时间的积累，使得资产达到一定规模，从而降低规模成本。另外，通过时间的检验，使得在资产端形成风险定价。“P2P平台的小微资产，他们要在场外经历足够时间，第一是积累规模，第二是积累数据，才能看清他们数据的质量。这也是集约化，规模化发展的路程，才可能生产更多优质的资产。”吴雅楠表示。

以人人聚财为例，成立至今已有5年，其资产端以车辆抵押贷为主，单独是资产端，已经经历几个周期的考验，足以识别资产端所存在的风险截止2016年6月，其车抵贷直营线下门店数量已突破100家，覆盖全国24个省市自治区91个地级市，拥有4000名门店员工，规模位列全国第一。

如今，人人聚财将加快复制其业务模式。人人聚财车抵贷事业部总经理封金杉公布了人人聚财车抵贷直营门店下一步的发展战略，“人人聚财直营门店将向两个方向发展。一个方向是’下沉’，即直营门店下沉至三四线城市，开发中西部地区市场，提高直营门店在全国的覆盖率。一个方向为’深耕’，即增加门店密度，扩大直营门店辐射人群，争取三年内，即2018年门店数量达到500家。”

这意味着，无论是在资产规模，还是风险识别，人人聚财均已符合一定条件。人人聚财创始人兼首席执行官许建文透露，已有银行机构为人人聚财的资产端提供资金。

当然，人人聚财只是P2P行业中的一个案例。随着P2P的持续发展，该行业经历几个周期考验，随着P2P在线下资产端精细化耕耘，未来将能掌控到更大规模的资产端，这些都为P2P去散户化奠定基础。