新金融总裁圈｜吴侨发 张婷

不久前，北京市互联网金融行业协会发出“关于坚决打击羊毛党模式的通知”，指出羊毛党模式对网贷行业发展存在重大威胁，协会坚决反对机构或个人涉及“羊毛党”模式，希望成员单位严格落实本通知精神，合规发展、健康发展。

作为网贷市场三大主角（借款人、平台和投资人）之一，投资人是提供资金的，决定了资金流向和配置。投资人群体如果追求稳健的多，则优质平台就能有一个好的发展条件；投资人群体如果追求高收益多，则高风险平台就会受益，优质稳健的平台就会被动。

友金所CEO李昌国告诉新金融总裁圈（www.xjrzcq.com），太过追求高收益而忽视风险的投资人，对行业发展是不利的，一个极端的例子就是“羊毛党”。这批人专门寻找做推广活动的平台，以赚取奖励为目的，赚完就走。

有些平台为了刷数据，并利用大量“羊毛党”来营造出产品一抢而空的现象，会纵容甚至主动邀请“羊毛党”，但都是短期投资，对平台没有忠诚度。从长期看是浪费了费用，对平台也没有价值。

“借款人、出借人和平台是一个链条，利益均衡才是健康的，才能长久。”李昌国分析：“如果给予出借人的利率太高，必然加重了借款人的成本，或者减少了网贷平台的收入，风控就必然难以保障，其实对出借人也是不利的：可能亏掉本金。”

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羊毛党模式难以为继

“羊毛党”是个很形象的说法，其实是指那些针对金融机构和各类商家开展的优惠返利活动，进行系统性优惠套利行为的人群，而这种行为俗称“薅羊毛”。

早年的“羊毛党”主要活跃于各大电商平台，如某些商家推出首单免费活动，“羊毛党”就会大量注册，进而获得诸多免费机会，再以市场价转手卖给他人。随着2013年互联网金融的崛起，大量网贷平台涌现，为了增加流量、抢夺新客户，平台发起的活动和补贴强度一轮高过一轮，从而吸引了大量“羊毛党”转战网贷行业。

李昌国告诉新金融总裁圈，互联网平台之前的估值更加侧重客户端，估值依据主要是互联网金融平台有多少投资人，这对于创业型的公司来说，通过互联网平台获取投资用户，还是有优势的。

这是羊毛党存在的原因。

而羊毛党被围剿，有几方面原因。

（1）融资遇冷，羊毛党模式更多要自掏腰包

2016年8月24日，银监会等四部委联合发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，明确了网络借贷的限额，其中，个人和企业在同一平台借款上限分别为20万元和100万元，而在不同平台借款上限分别不超过100万元和500万元。

这一监管办法的出台意味着网贷平台大额借贷的时代终结，以友金所为代表的小额贷款平台代时代大门正在开启。

在《办法》出台前，国内多家P2P平台是大标为主。随着《办法》出台，在资产选择上，对于多数大额企业贷等P2P平台未来无法触碰，这对于整个P2P市场的规模来说，会受到一个比较大的限制；另外，来自于资产端的开发速度将会受到很大的影响，行业发展速度将会放缓；按目前的额度限额来看，P2P平台未来在开发资产所花费的人力成本和时间成本都将会增加。

无疑，在行业发展空间、发展速度、发展成本等方面来看，对P2P平台都是相当不利的。这些不利因素，已经传导到P2P的融资环节。根据媒体不完全统计，截至6月份，2017年上半年获得融资的P2P平台只有15家左右，融资金额也仅有约40亿元。而2016年12月的P2P平台融资数量就超过了今年整个上半年。

在融资遇冷情况下，P2P如果采取羊毛党模式，需要自己掏腰包，拿出真金白银。这对于很多草根P2P来说，是难以承受的。

（2）羊毛党模式对估值已没多大作用

在和一些投资机构探讨P2P的融资时，李昌国发现，对P2P平台的股权投资中，投资机构的估值逻辑从互联网端转向资产端，依据平台的年化成交额，且看重资产端安不安全、收益率如何等指标。

“主要是因为以前依据客户端来估值时，忽略了资产端这个因素，有些平台的资产坏账率较高，而给平台股东方带来损失。”李昌国表示，这是对互联网金融本质的回归，互联网金融的本质还是金融。

正如友金所发布的《2017中国财会人员理财报告》所言，网贷平台出现了集中度提高的趋势，“头部”平台的竞争优势越来越明显，这是行业发展的正常现象，也是行业走向成熟的标志之一。需要注意的是，规模不代表质量，更不等于安全性。规模大的平台在品牌知名度和规模经济方面有优势，但如果资产质量不过关，规模越大就意味着风险越大。

（3）行业出台政策，限制羊毛党

北京市互联网金融行业协会指出，伴随互联网金融专项整治工作的深入开展，部分网贷机构的资金端、资产端面临较大压力，网贷行业可能面临短期流动性风险考验。目前有迹象表明少数网贷机构进入陌生领域开发资产，个别网贷机构甚至采取联手“羊毛党”模式获取资金端客户，不仅增加了网贷机构的运营成本，也会让网贷机构受到流动性风险冲击。

基于推动互联网金融行业健康可持续发展的原则，为发挥市场自律作用，避免网贷机构的恶性竞争，北京市互联网金融行业协会面向会员机构、观察员机构、服务机构、研究机构等相关主体，发出“关于坚决打击羊毛党模式的通知”。

北京市互联网金融行业协会坚决反对网贷机构采取“羊毛党”运营模式，如有类似合作，网贷机构需要立即停止并整改，不支持违规机构申请备案；北京市互联网金融行业协会坚决反对任何个人或机构以“羊毛党”模式投资网贷平台以获取不正常的高收益，有组织的“羊毛党”模式的投资收益主张不受法律保护；北京市互联网金融行业协会严厉打击“羊毛党”，对于恶意诽谤、寻衅滋事等情节严重者将受到法律制裁。

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羊毛党模式瓦解之后

随着网贷监管力度的加大，截至2017年9月底，P2P网贷行业正常运营平台数量下降至2004家，相比8月底减少了61家，累计停业及问题平台达到3925家。新一轮的P2P竞争，更在于谁能活下来，而非谁能做大。

对于P2P平台而言，无论是融资遇冷，还是估值逻辑变化，甚至是行业监管对羊毛党的态度，都决定P2P平台已经缺乏羊毛党所需要的资源。

如今，高息平台占比较小。数据显示，2017年9月，24%及以上的高息平台占比为0.24%。而主流综合收益率区间仍分布在8%-12%，平台占比为58.69%；其次为综合收益率在12%-18%的平台，占比为26.63%，8%以下低息平台占比为12.49%。

可供投资者选择的综合收益率，主要集中在8%-12%。如何在这个区间，提高投资回报？

10月16日，在友金所三周年庆典活动现场发布的《2017中国财会人员理财报告》给出答案，实现更高的收益率有两种方法：第一种是在收益率高的平台上投资，根据收益率选择平台；第二种是，在同一个平台上选择期限更长的项目，因为项目的预期收益率和期限成正比。

《2017中国财会人员理财报告》指出，在其他条件一定的情况下，收益率越高的平台往往风险越大，如果贸然投资，很容易遭受损失。年龄较大的财会人员用实实在在的收益证明了其策略的成功：通过投资较长期限的项目来获取较高的收益。

9月网贷行业平均借款期限为8.9个月，同比拉长了1.15个月。从P2P网贷平台平均借款期限的分布上看，73.91%的平台平均借款期限在半年以内。其中1-3个月区间的平台占比为36.09%，3-6个月区间的平台占比为32.89%，半年期以上平台占比有小幅上升为26.09%，6-12个月区间的平台占比为21.16%。

投资期限的提升，对P2P行业的稳定非常重要，避免行业出现大起大落的流动性，频繁的大起大落的流动实际上是对P2P行业的一种破坏。在P2P行业稳定性走强的趋势下，P2P平台在资产端长期布局中，才有更大的动力。