上市仅一年多，万达商业为何如此匆匆即要退出H股？3月30日晚间，万达商业发布公告称，控股股东大连万达集团股份有限公司（以下简称“万达”）将收购全部已发行 H 股，公告称可能进行的自愿全面收购要约一旦落实,将导致公司私有化及联交所除牌。

私有化

公告表示H 股的要约价将不会低于每股48 港元，也就是2014年12月23日登陆港股时的发行价，按照万达目前发行的港股股本65254. 76万股计算，其收购代价约为313.22亿港币，按照当前汇率计算约为人民币261.16亿元，相当于万达去年并购AMC和传奇影业公司的两者之和。

不过从目前万达商业每股38.8港币计算，王建林要在此价值上额外支出的数额约60亿港币，若按此计算其代价并不为巨。

大多数分析认为，万达在登陆港股仅15个月就选择退市，主要是因为市值被严重低估。

据了解，万达商业股价最高为78港币，最低跌到31.10港币，按30日38.8港币的收盘价计算，低于人民币39.85元的每股净资产（同花顺数据），市盈率仅4.91倍，市净率才0.82。

而刚刚发布的万达商业2015年度业绩报告显示，去年万达商业的收入为1242.03亿元，较2014年的1078.71亿元增加15.14%；公司权益拥有人应占核心溢利(扣除公允价值变动影响)为170.16亿元，较2014年的148.24亿元增加14.79%；每股业绩6.62元，每股分红1.05元人民币。

万达商业这一业绩在同行业中处于前列，而德意志银行、花旗环球、美银美林及野村证券等机构给出的目标价也均高于目前的股价，其中花旗环球给出的目标价最高为81.5元，德意志银行给出的最低，但也有42元。

回归A股之路 

虽然A股市场经历去年的大起大落，但与香港市场相比，A股的财富效应远远超越H股。根据最新的数据，申万行业房地产板块平均股票市盈率为77倍左右，而港交所挂牌的房地产商其平均的股票估值仅为4倍。

现在，万达商业筹谋已久的回归A股计划即将正式登场。实际上，早在去年8月，万达商业即发布公告透露出要回归A股。回归A股的方案获得了该集团内资股股东100%的支持、H股股东99.8%的支持。

2015年11月，中国证监会披露的万达商业招股书显示，万达商业A股计划发行不超过2.5亿股，拟募资金或达120亿元(人民币)。这些发行新股资金将按轻重缓急顺序投资于万达商业位于南京、济南、合肥、成都、徐州共计5个城市的万达广场项目。

万达商业在去年的公告中曾公开表示为何要回归A股，“董事认为，发行A股将增强本公司的企业形象，进一步拓宽本公司的融资渠道及增加本公司的营运资金以及透过吸引大型机构及中小型投资者增强资本市场认可度。董事亦认为A股发行将有助于本公司业务发展、融资灵活性及业务开发，亦有助于获得更多财务资源及提升本公司的竞争力，有利于本公司的长期发展。”

此后，万达集团内部高管也曾透露，一些万达商业的内资股东希望发行数量、发行对象、发行方式、定价方式、承销方式等按照央企“A+H”模式。

回归A股虽是众望所归，但也有分析人士认为，在中国经济转型的大背景下，传统的房地产公司最终能否如愿回归面临很大的不确定性。毕竟IPO重启之后，除了绿地等极少数国企能通过借壳上市外，还没有其他地产企业成功在A股IPO的案例。

从万达商业此时发布的私有化公告看，其很可能已经获得了管理层的支持。不过随着注册制的暂缓，万达商业在A股排队或也将要等待一段相当漫长的过程。

港交所的失落

万达挥别港股市场，应该是香港联交所最大的失落。曾经，港交所向万达抛出橄榄枝，盛情邀约，万达也对在香港市场融资寄予厚望。然而，港交所未能帮助万达商业实现价值最大化。与同期在A股上市的万达院线相比，市盈率落差巨大。万达院线发行价格每股21.35元，最高曾涨至每股248.4元(除权前)。与之对照，万达商业至今却还在发行价之下徘徊。

中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏认为，香港联交所和证监会应反思。成长性、业绩和治理结构俱佳的万达商业在香港股市估值如此之低，导致香港股市留不住，应该引起反思。任凭大陆企业在香港退市发展下去，只会使香港在与上海金融中心的竞争中处于劣势。 

2016年，从港股回归A股早已暗潮涌动。3月23日，香港红筹股中国忠旺宣布分拆主业回归A股上市，而星美控股此前也表示有意分拆集团业务实现国内主板上市。

随着国家战略层面对资本市场的重视和改革，再加上A股市场的财富效应，其作为全球市盈率最高的资本市场之一，继中概股的回归大潮之后，或也将拉开港股回归的序幕。

另据了解，目前国内房企市值在港股市场的市值普遍偏低，如碧桂园、恒大等在的港股股价更低，分别为3.07港币和6.03港币。

值得注意的是，万达商业45.27亿的总股本中，只发行了6.52亿的港股，剩余38.748亿股均为内资股。

据了解，很多选择在港上市的国内企业在总股本中都留有部分或大量内资股，而不全作为港股发行，这样方便日后搭建 A+H 股，但同时也导致在港股市场的估值并不能反应全部市值；此外，由于 H股全流通一直没有落实，这些内资股无法减持套现，也减少了股东提高公司港股股价的动力。

由于A股市场并不存在上述问题，因此A股市场的上市公司估值平均高于港股，这不光是地产行业，银行等行业也是如此。

因此有行业人士指出，万达此次计划从港股退市，很有可能是有望登陆 A股,因而选择毕其功于一役。（综合和讯、经观）